来源：信托百佬汇

　　受到国庆假期的影响，10月份的集合信托成立数量及规模均显著下滑。

　　非标方面，刨除季节性因素，地方化债的持续推进导致非标政信业务持续缩水；消费金融类产品受季节性因素影响成立规模有明显下滑；标品方面，10月债市震荡加剧，固收类标品业务资金募集规模大幅下滑。

　　值得一提的是，越来越多信托公司开始探索“非标+标”组合投资模式。10月在基础产业类信托中，共有129款组合投资类模式的产品成立，占比32.65%。其中，投资非标和标品比例为95：5和80：20的产品占据绝大多数。

　　集合信托成立低谷

　　集合信托成立市场遭遇“三连降”，产品成立数量及规模连续三个月下滑。

　　据公开资料不完全统计，截至11月4日，10月共计成立资产管理信托产品1641款，环比减少227款，降幅为12.13%，成立规模为469.31亿元，环比减少87.23亿元，降幅为15.67%。

　　与此同时，发行市场热度提升，产品发行数量及规模同步上扬。据公开资料不完全统计，截至11月4日，10月共计发行资产管理信托产品1842款，环比增加152款，升幅为9.02%；发行规模882.16亿元，环比增加32.27亿元，升幅为3.80%。

　　用益金融信托研究院研究员覃金鸿分析，10月发行市场和成立市场走势相背离，或主要受季节性因素的影响。10月因国庆长假的影响致工作日减少，信托资金募集受到较大影响，成立数量及规模均显著下滑。从非标业务来看，除了季节性因素，地方化债的持续推进导致非标政信业务持续缩水，或是非标业务持续下行的主要原因之一；消费金融类产品受季节性因素影响成立规模有明显下滑。从标品业务来看，10月债市震荡加剧，市场情绪相对谨慎，固收类标品业务资金募集规模大幅下滑，一定程度上拖累了标品信托的整体表现。

　　根据公开资料不完全统计，截至11月4日，10月标品信托产品成立数量917款，环比减少6.90%，成立规模188.17亿元，环比下降22.16%。其中，债券投资类信托成立数量为884款，环比减少5.25%。股票投资类信托产品成立数量为15款，环比下降48.28%。

　　探索组合投资模式

　　据公开资料不完全统计，截至11月4日，非标类产品成立数量为724款，环比减少17.97%；成立规模为281.14亿元，环比下降10.69%。

　　具体来看，除工商企业领域外，其他各领域的信托资金规模均有不同程度的下滑：10月房地产类信托产品的成立规模为0.09亿元，环比减少1.53亿元；基础产业信托成立规模139.80亿元，环比减少8.65%；投向金融领域的产品成立规模94.42亿元，环比下降19.79%；工商企业类信托成立规模44.73亿元，环比增加25.22%。

　　业界观察人士表示，随着化债政策和城投“退平台”的推进，基础产业信托的展业难度逐渐加大。10月财政部等推出的新一轮化债政策，旨在通过增加债务限额、置换地方政府存量隐性债务等方式，加大力度支持地方化解债务风险。一方面，城投平台的新增融资受到严格限制，部分涉及隐性债务的政信类项目可能被迫调整或取消，导致基础产业信托的底层资产供给减少。另一方面，城投企业的退出使得信托公司可选择的融资主体数量减少，导致信托渠道融资在城投企业融资中的份额减少。部分城投公司“退平台”后不再享受政府隐性担保和兜底预期，融资成本上升，信用风险增加。

　　由于监管明确非标信托需进行组合投资，并设定了单一资产占比不得超过25%的限制，越来越多信托公司将探索重点放在“非标+标”组合投资模式。10月在基础产业类信托中，共有129款组合投资类模式的产品成立，占比为32.65%。其中，投资非标和标品比例为95：5和80：20的产品占据绝大多数。

　　覃金鸿预计，目前对于新的展业模式，信托公司仍在不断探索和尝试的过程中，后续如果有相关政策落地，标品在组合投资模式产品中的占比将进一步扩大。